华致酒行的半年报引发业界对当下传统酒商模式的思考北京网上炒股配资网。
日前，白酒流通龙头华致酒行披露了今年中报，数据显示，该公司今年上半年营收录得39.49亿元，归母净利润为0.56亿元，同比分别下降33.55%和63.75%。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，该公司延续了去年三季报开始的业绩“双降”趋势。
受中报业绩和大盘走势影响，21日，华致酒行在此前连续两个交易日低开收涨后，股价转跌。个股收盘录得19.28元/股涨2.61%。
据南都湾财社记者了解，华致酒行的业绩表现，一定程度上代表了当下传统酒商模式遭遇的困境，尤其在白酒行业处于深度调整期以及政策因素等影响下，白酒的渠道库存拥堵、价格倒挂以及终端动销不畅仍未缓解。这一系列行业现状使得市场重新思考，过去以“压货打款”“层层分包”“赚差价”“价格信息差”等传统模式，目前还剩下多少发展潜力？酒商是否已经到了转型的“十字路口”？
动销不畅、价格倒挂影响业绩增长
华致酒行的表现是行业缩影？
作为酒类流通销售的重要龙头企业，今年酒水流通渠道所遭遇的种种不利状况，在华致酒行身上表现得较为明显。
例如价格倒挂上，在半年报发布同期，华致酒行披露资产减值准备的公告，其中存货跌价准备达5576.58万元，占利润总额比例为-78.35%。南都湾财社记者了解到，华致酒行计提跌价准备的存货主要为酒类产品（包括良品和有瑕疵产品）。这也意味着，积压的酒类产品因价格倒挂，对华致酒行造成较大的利润压力，在周期下行的过程中，酒类库存积压越多，减值压力越大。
又如渠道整体动销方面，作为链接上游酒企和下游终端的酒商，华致酒行今年上半年出现“下游拿货意愿不强，对上游采取了保留态度”的状况。
下游客户的态度主要体现在华致酒行合同负债（客户预付款）一项，该数据从2024年末的4.19亿元骤降至4039.42万元，降幅超90%，这反映渠道下游对酒水动销的信心不足。而对待上游方面，华致酒行今年策略是“优先清理库存”，该公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比增长293.7%，主要是“购买商品支付的现金减少所致”，同期华致酒行的存货由上年末的32.59亿元降至28.22亿元。
华致酒行在半年报中表示，受经济环境影响，酒类行业处于深度调整中，市场需求下降，酒类产品价格呈下降趋势，导致部分酒类产品毛利有所下降，“但符合市场整体趋势”。
南都湾财社记者留意到，华致酒行今年上半年的种种表现，也是行业整体“缩影”。
中国酒类流通协会发布的《2025中国酒类零售连锁行业发展白皮书》指出，价格倒挂、电商竞争及消费降级对酒类连锁未来发展产生较大影响，其中79.31%的受调研企业认为价格倒挂影响企业经营利润，成为影响企业增长的最大因素。从内部因素来看，88.51%的受调研企业认为企业经营成本过高，有50%的企业提到库存压力过大、单店盈利差等，对企业日常运转等产生影响。
实际上，除了华致酒行业绩表现不佳外，去年至今部分酒类头部流通企业，均出现了不同程度的困境。
供应链大商怡亚通，去年年报就隐藏了酒饮方面业务的业绩，旗下酒水流通业务子公司去年营收仅5.52亿元，同比下滑15.21%，同期净利润181.17万元，同比大幅下滑32.80%；实控人余增云被立案的酒便利，去年营收16.79亿元，同比下降3.77%，但是归母净利润却扭盈为亏，录得-1.09亿元；曾经以“茅台老酒”为核心竞争力的歌德盈香，去年就因“欠薪”“门店关闭”等状况，疑似“爆雷”。
出货方式改变，政策因素影响
传统酒商模式正在被市场“抛弃”？
一直以来，白酒是价格体系相对不透明的产品，在酒企和渠道的常年耕耘下，白酒通过多级分销模式将酒水推向市场。而在这严密的层级里，酒水形成类似“层层加码”“击鼓传花”的价格模式，“当中间商赚差价”是酒商一直以来最传统的盈利和运作核心逻辑。
对于酒商来说，这一模式在过去白酒行业处于上升阶段时，即使酒企对渠道进行大量压货或提前打款，传统酒商通过“层层赚差价”依然能获得较为丰厚的回报。
不过随着白酒进入深度调整期，这一模式所带来的收益不但“大不如前”，甚至从上述头部酒企业绩表现来看，传统的“层层分包”“库存传递”的模式出现“失灵”，渠道压不动货，终端销售出现困难，这使得传统白酒销售模式遭遇极大挑战。
与此同时，今年5月推出的“禁酒令”，加剧了对酒水消费场景的调整和限制，尤其部分商务接待场景取消后，此前负责对宴席进行酒水供应的酒商也被减少了相应的出货场景，加剧了渠道库存和终端动销不畅的状况。
有业内人士坦言，整个酒水渠道的库存总量需要超过4年的时间才能完全消化，因此，去库存将成为今后数年酒商的生存“主题”。
各种困难压顶，政策面上的改变，这一系列状况正倒逼酒水渠道变革，值得注意的是，坚持传统模式的酒商却正被“悄然抛弃”。
南都湾财社记者注意到，酒企加强直营渠道的布局是渠道变革的显著变化之一，例如贵州茅台、五粮液等头部企业通过加码直营渠道来稳固业绩。尤其是贵州茅台，今年上半年该公司直销渠道营收400.1亿元，同比增长18.63%；批发代理（经销）渠道营收493.43亿元，同比增长2.83%。这也意味着，今年上半年贵州茅台业绩增长的主要得益于直营渠道，并以此对冲经销渠道渠道的增长乏力。
中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，头部酒企纷纷加码直销，通过自建电商平台、拓展直营门店、深化与新零售平台合作等方式，缩短供应链，提升利润空间，这一模式不仅增强酒企对终端的掌控力，更通过数据反哺精准营销。未来，随着“直面消费者”战略深化，酒厂与经销商的职能边界将进一步重构，渠道利润分配或迎来新一轮洗牌。
渠道另外一个显著变化则是即时零售的“杀入”。据南都湾财社记者了解，今年“618大促”即时零售带着百亿补贴杀入酒水领域后，酒水产品价格进一步透明化，同时还为线下促进了烟酒店及经销商门店的动销量。
业界分析认为，随着今年持续的商务、餐饮弱复苏，以及政策端上“禁酒令”带来的观望情绪，造成了白酒渠道商们逐渐增加对电商和即时零售的支持力度，从而通过加快出货回笼资金。不过，如果线上酒水渗透率持续上升，白酒传统线下分销模式会面临更大的挑战，酒水流通渠道正趋于“扁平化”。
酒业流通模式的变化，传统酒商模式在各种新模式和动向中被频频冲击，行业距离洗牌似乎“并不遥远”。
加码即时零售到提高服务
传统酒商模式或得到部分优化，但不会消失
当然，在渠道发生一系列变动之时，传统酒商们并没有“坐以待毙”，多个行业头部也在积极拥抱行业新趋势。
南都湾财社记者了解到，头部大商之一的1919，今年618大促期间就加大在即使零售的布局，其间仅在美团平台单月交易额突破2亿元，加上其他平台总规模达8亿元。另外值得注意的是，1919还将目前的普通零售门店转型为各级“餐+酒”门店，尝试制造即饮场景拉动酒水销售。而另一家头部酒商酒仙，则是通过“超级店”模式，即免费验真酒、免费喝名酒、免费送货上门等方式，直接对标传统烟酒店和电商平台的高价模式，同时该公司布局的酒水直播电商得到了进一步的深化加码，并为其带来一定收益。
同样的，遭遇业绩下滑的华致酒行同样在求变，其中即时零售系该公司近期主要布局方向之一。华致酒行方面表示，今年上半年通过整合现有门店资源与供应链优势，华致酒行构建起“线上下单、门店发货、极速配送”的即时零售服务模式，其主要依托“华致酒行”“华致名酒库”“华致优选”三大业态门店的广泛布局，将其转化为即时零售的前置仓，实现了核心区域内的快速送达。有相关知情人士向南都湾财社记者表示，目前即时零售模式仍在部分核心城市进行“试水”，未来或扩大至全国范围。
据南都湾财社记者了解，“借力”新商业模式，是目前头部酒商生存的主要“路径”之一，在与传统模式的结合之下，酒商及其合作伙伴的渠道库存或得到进一步的清理，消费者购酒频次也进一步提高，但从另一方面而言，过去“层层加价”的传统模式，也会随着价格逐步透明以及渠道扁平化，而受到进一步瓦解。
对于酒商未来发展方向，南都湾财社记者对部分酒商的采访时了解到，他们乐观认为，虽然市场变化会优化此前酒商的传统商业模式，但对部分有实力的酒商而言并不会淘汰。
例如酒企增加直营比例，虽然中间渠道成本有所下降，但是其人力和市场开拓成本是增加的，“无限度地扶持自营是违反逻辑的”；至于当下火热的即时零售，有经销商向南都湾财社记者坦言，平台的低价和补贴更多是引流行为，目前已经有部分即时零售平台在与本地经销商进行谈判，希望经销商进行供货出售，“在这种体系下，经销商对产品价格是有一定话语权的”。
业界分析认为，在酒类产业链中，酒商的存在有助于优化资源配置、提高市场效率。因此，从产业链的整体利益出发，经销商仍然具有不可替代性。不过，传统酒商模式不会“消失”，但会在市场不断变化中进行“自我优化”，对于酒商而言，如何“优化”中找到新的生存空间，无论是深化与新销售途径的合作，还是探索差异化的服务模式，将是决定其能否走出困境的关键。
在今年酒商环境变动之下，华致酒行等头部酒企业绩何时“调整”到位，转型之路又将表现如何？南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。
南都湾财社记者 贝贝北京网上炒股配资网
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